秀强股份深度报告:彩晶和光伏玻璃

  报告摘要:

　　传统家电层架/盖板玻璃业务贡献稳定业绩。公司家电玻璃产品包括层架/盖板玻璃和彩晶玻璃,其中层架/盖板玻璃为传统业务,市场竞争充分,能为公司提供稳定收入,四川新建生产线给该业务带来一定增长空间。同时公司今年将推出30万m2家电镀膜玻璃项目,有望给家电玻璃业务注入活力。

　　国内消费升级--彩晶玻璃未来市场空间广阔。我国家电市场步入消费升级阶段,彩晶玻璃以其美观和耐用受到消费者亲睐,渗透率不断提升, 市场空间广阔。公司该业务具备一定工艺和设计壁垒,拥有较强盈利能力,毛利率超过40%,四川基地2011年新产能投为公司开拓了西南市场,并降低了运输成本。

　　光伏玻璃板块正逐渐成为业绩的“第二引擎”。公司09年进入光伏玻璃市场,推出的镀膜增透玻璃凭借其经济性不断提高渗透率。公司该业务国内规模仅次于亚玛顿,具备一定先发优势,目前拥有产能600万m2,新建1000万m2产能2013年完全达产,复合增长率超过50%,销售占比将从目前的29%逐步提升至40%。同时公司上市前已完成一条30万m2TCO 导电膜玻璃生产线的试生产,产品通过质检基本达到预期效果,最终目标产能210万m2,目前已在部分“金太阳工程”上取得进展,预计今年贡献利润。

　　我们预测公司2012-2014年的净利润分别为1.61、1.95和2.17亿元,折合EPS 分别为1.72、2.09和2.32元。按照2012年20倍PE 计算,股价将达到34.4元,给予“买入”评级。