玻璃行业旬报:行业旺季需求稳中有升,盈利水平逐步上行

　9月中旬至10月上旬市场处于旺季,下游出货顺畅,需求继续好转,即使假期期间需求也未出现下滑。玻璃平均价格(4mm)环比持平为71.9元/重箱,环比提升2.0元/重箱。同时,由于重油、纯碱价格环比持平,预计10月上旬毛利率为13.5%,提升2.6%。本旬行业库存为2539万重箱,环比下滑0.9%(减少24万重箱),我们认为下滑趋势未出现改变,整体停窑率为24.9%,环比下滑0.6%。

　　我们认为:行业下游需求目前已经转入旺盛时段,各厂商复产意愿将不断增强,预计未来整体供需平衡仍将稳中向好,但预计幅度或将由于新增产能投放的影响而相对有限。

　　主要指标跟踪:停窑率(24.9%,环比下滑0.6%、毛利率(13.5%,提升2.6%)、库存(2539万重箱,环比减少24万重箱,环比下滑0.6%)、固定投资增速、地产销售面积增速。

　　主要推荐公司:南玻A(“买入”评级)、旗滨集团(“增持”评级)。

　　需求仍处旺季,价格上行

　　9月下旬以及国庆假期间,玻璃价格上海、西安以及成都地区有一定涨价,其余地区基本保持稳定,涨幅为0.5-3元/重箱不等。据了解,节前各地销售情况相对较好,尤其是北方地区销售处于旺季,价格体长相对频繁,国庆假期市场总体需求尚可,东北联合体会议召开导致北方节后略有涨价,同时,西北、华东地区需求较为活跃,华南近期市场相对活跃,预计未来具有一定上涨空间。我们认为:行业目前处于全年旺季,各地市场需求较好,企业出货顺畅,预计后续各地价格仍有提升空间,但东北地区随着11月来临,价格提升空间或将有限。同时,随着部分生产线点火及复产,预计涨价幅度或将受到一定影响。在过去两旬中价格整体环比略有提升(2.0元/重箱)。本旬主要城市玻璃平均价格(4mm)为71.9元/重箱。从幅度上看,西安价格上涨3.0元/重箱,幅度为4.62%,涨幅居前。

　　玻璃价格上涨导致价差环比扩大9月下旬至10月上旬,纯碱、重油价格分别为1301、4550元/吨,环比基本持平,价差扩大2.1元/重箱至9.7元/重箱。我们预计,短期内需求仍处旺季,影响价差以及行业盈利水平重要因素是成本端价格变化。

　　库存、停窑率略有下行

　　截止到10月上旬,行业库存环比基本持平,为2539万重箱(环比减少24万重箱)。由于近期供需转好,库存出现小幅下滑,预计随着需求保持旺盛,下滑趋势或将持续。预计10月上旬行业毛利率为13.5%,环比提升2.6%。

　　玻璃板块及重点关注公司估值

　　9月下旬至国庆上旬(截止到10月12日),申万玻璃制造指数跑赢沪深300指数2.84个百分点,玻璃板块绝对PE为26.8倍。重点关注公司方面,南玻A,旗滨集团2012年PE分别为19倍、23倍,维持“买入”和“增持”评级。