玻璃行业:旬报,行业整体仍处旺季,盈利上行再创年内新高

   主要观点10月中旬市场整体仍然处于旺季,下游出货顺畅,需求维持上旬势头,但由于北方部分地区天气转寒,销量以及经销商进货意愿出现一定减弱迹象,预计后续北方市场将逐渐出现滞涨情况。玻璃平均价格(4mm)环比持平为73.0元/重箱,环比提升1.1元/重箱。同时,由于重油、纯碱价格环比持平,预计10月中旬毛利率为14.9%,环比提升1.4%。本旬行业库存为2526万重箱,环比下滑0.5%(减少13万重箱),我们认为下滑趋势未出现改变,整体停窑率为24.9%,环比持平。

　　我们认为:行业下游需求目前仍然处于旺盛时段,预计短期整体供需平衡仍将稳中向好,但随着天气转寒,北方地区销量将逐渐回落,同时,若后续有新点火生产线则将对涨价造成一定的影响。

　　主要指标跟踪:停窑率(24.9%,环比持平)、毛利率(14.9%,环比提升1.4%,创年内新高)、库存(2526万重箱,环比减少13万重箱,环比下滑0.5%)、固定投资增速、地产销售面积增速。

　　主要推荐公司:南玻A(“买入”评级) 、旗滨集团(“增持”评级)。

　　需求仍处旺季,价格上行10月中旬,玻璃价格除河南以及华南外,其余各地价格均出现上涨,涨幅为1.5-3.0元/重箱不等。据了解,10月中旬延续了前期的良好销售势头,各地企业出现区域性集体提价,但是由于天气逐渐转暖,北方部分地区已经出现涨价放缓的迹象,而华东及南方地区仍然处于旺季,出货良好。从地域上来看,东北地区需求开始缓慢减弱,后续预计提价有一定阻力;华北地区部分经销商也出现一定进货减缓的信号,后续或将进入淡季;同时,据了解,华南近期涨价幅度较小主要原因是虽然本地需求较好,但由于河北出货较多,北方订单相对减少导致整体外发销量同比较弱,因此涨价相对较慢。本旬主要城市玻璃平均价格(4mm) 为73.0元/重箱,环比提升1.1元/重箱。

　　从幅度上看,成都价格上涨2元/重箱,幅度为3.63%,涨幅居前。

　　玻璃价格上涨,玻璃-纯碱重油价差环比扩大10月中旬,纯碱、重油价格分别为1299、4550元/吨,环比基本持平,玻璃-重油纯碱价差扩大1.1元/重箱至10.8元/重箱。我们预计,短期内需求仍处旺季,影响价差以及行业盈利水平重要因素是成本端价格变化。

　　盈利创年内新高,库存下滑,停窑率持平截止到10月中旬,行业库存环比基本持平,为2526万重箱(环比减少13万重箱)。由于近期供需转好,库存出现小幅下滑,预计随着需求保持旺盛,下滑趋势或将持续。预计10月中旬行业毛利率为14.9%,环比提升1.4%。

　　玻璃板块及重点关注公司估值10月中旬(截止到10月19日),申万玻璃制造指数于沪深300指数基本跑平,玻璃板块绝对PE 为28.7倍,相较历史平均水平38.2倍较低(历史最低点为15倍,最高点为102倍)。重点关注公司方面,南玻A,旗滨集团2012年PE 分别为37倍、29倍,分别略高于历史平均的36倍以及23倍,维持“买入”和“增持”评级。