彩虹股份:国产玻璃基板先锋,2013年业绩迎拐点

   玻璃基板行业市场空间广阔,国内需求旺盛:玻璃基板行业位于液晶显示行业产业链上游,是LCD产业最为关键的材料之一。预计2012年全球产值规模突破100亿美元大关。整体来看,2013年全球供求基本平衡,但国内需求旺盛,供给不足,仍需要大量进口。
    全球范围寡头垄断特征明显,但局部地区有望打破垄断:玻璃基板行业具有资本和技术双密集、规模效应明显、进出壁垒高的特点。目前主要厂商有美国康宁、日本旭硝子和电气硝子,其中康宁份额接近5成,毛利率45%以上。随着面板行业对上游材料的本土化需求日益强烈,以彩虹、东旭、成都中光电为代表的本土企业开始进军该领域,虽然出货量仍少,但玻璃基板国产化已日趋临近。
    公司玻璃基板已取得突破,大规模转固在即:公司于2013年完全结束亏损的传统彩色显像管业务,全面转型玻璃基板。通过增发,加强区域布局,咸阳CX02线已于2012年6月率先转固,玻璃基板业务取得实质突破。2013年或有5条左右产线转固(含已转固的CX02线),业务和业绩的可复制性将充分体现,规模效应有望显现。公司已经掌握部分核心技术,基本跨越工艺门槛,而下游需求旺盛,客户认证已经有实质进展,未来开工率和良率是决定利润水平的关键,业绩弹性大。
    盈利预测及投资评级:拐点型公司,2013年玻璃基板进入批量转固时期,产线可复制性、良率提升带来业绩弹性及想象空间。给予公司2012-2014年0.00、0.12、0.20的盈利预测,首次给予公司“增持”的投资评级。
    风险提示:政府补贴不达预期,2012年继续亏损,存在ST风险。