建筑材料行业：水泥等待基本面验证玻璃重点关注

 我们认为近期水泥股基本面与股价的演变非常符合广发证券策略组最近的报告标题“请等一等,让基本面跟上预期的脚步”:

　　1、水泥公司经过春节前股价持续上涨,市场预期较高;而从基本面来看,华东地区水泥行业仍处在底部震荡阶段;目前股价的回落我们认为更多是预期差所导致。2、市场预期推动股价上涨后,需要基本面来兑现,一季度华东水泥盈利增速较差,因此需要等待;而一旦3-4月份需求复苏得到验证后,2季度盈利拐点也将确认,因此值得等待。3、从行业供需格局来看,我们倾向于3-4月份后验证行业基本面和盈利复苏好转;结合目前的基本面和市场估值,我们认为水泥行业2季度有望再次迎来投资机会(前一次是2012年9-11月份),玻璃行业目前时点需要重点关注。

　　历史上来看,建材行业基本面和股价(或估值)基本保持同步

　　建材行业,无论是水泥行业还是玻璃行业,盈利周期性变化非常显著;从A股市场特征来看,建材行业“趋势投资”的特点也很明显,如果以季度为单位衡量,龙头公司估值变化和盈利变化基本保持同步。

　　2012Q4建材出现复苏迹象,2013Q1水泥正常下滑,玻璃淡季不淡

　　回顾过去半年(2012年3季度-2012年4季度),建材行业已经出现了底部复苏迹象:从需求面来看,固定资产投资、房地产投资、水泥熟料玻璃产量、玻璃去库存情况均反映出:2012年3季度见底,4季度出现复苏。从产品价格来看,水泥和玻璃价格出现了明显的区域分化;水泥价格2012年3季度见底后,华东、广东、湖北等地4季度反弹明显;玻璃价格2012年1季度见底后,华北底部震荡,华东和西南价格上涨后一直表现较坚挺,华东介于华北和华南之间。从行业盈利来看,水泥和玻璃行业2012年4季度盈利都出现改善。

　　从最近1个季度(2013年1季度)情况来看,水泥行业淡季价格回落,仍在底部震荡,玻璃行业表现出淡季不淡的特点。

　　整体来看,截止到目前,建材行业需求在2012年3季度见底,4季度以来出现复苏迹象;水泥价格仍在底部震荡,玻璃价格经过1年的底部调整近期出现积极迹象。

　　2013年基本面判断:盈利趋势向上

　　站在目前的时点展望2013年全年基本面情况,我们有如下判断: 首先,需求有望复苏;预计2013年上半年开始房地产投资有望出现改善。政府投资也将继续2012下半年以来的逐步恢复趋势。

　　其次,供给有望改善;水泥上市公司在建工程与固定资本支出数据显示2012年企业再投资欲望持续大幅下降;从我们了解情况来看,玻璃行业至少2013年上半年新投产能较少;从行业第三方机构统计数据,2013年熟料产能增速约为6-8%,玻璃产能增速约为6-10%。 再次,房地产投资增速回升都将带来水泥、玻璃价格回升。 最后,水泥企业1季度仍是盈利低点,2季度将好转;玻璃企业1季度开始预计将出现高增长。

　　风险提示

　　宏观经济继续下行,新投产能超预期。