玻璃供需改善预期回暖

  5月份以来，玻璃期货持续上行，主力1309合约较4月底上涨超过8.5%。在玻璃现货供需好转、市场预期回暖、期现价差存在支撑以及交易所升贴水调整等方面的影响下，笔者认为，1309合约在1450元/吨一线获得支撑后仍将延续偏多走势。

　　供给端压力减轻

　　目前玻璃现货供需面明显好转，库存持续下降。由于玻璃生产线停窑冷修成本高、以及部分地区生产线资金杠杆高，造成玻璃生产线停工难度大，玻璃行业存在的连续性生产与季节性需求之间的矛盾在4月份体现得较为明显4月初受新点火集中及华南阴雨天气的双重打击，玻璃库存压力高企，但随着企业主动降价去库存以及需求逐步启动，4月中后期开始，玻璃生产线集中点火带来的问题已经得到消化，特别是沙河地区的库存压力有效减轻，全国玻璃企业库存下行延续至今。据了解，目前玻璃企业库存普遍低于去年同期，企业信心相对较强。

　　4—5月份是玻璃需求的季节性旺季，而玻璃生产线从新点火到产出合格品大致需要一个月时间，因此一季度后期往往出现新增点火集中的情况。考虑到下一个旺季在“金九银十”，因此在7—8月之前，玻璃生产线新增点火集中的情况是不会出现的，也就是说，近两个月不会出现新的供应压力。目前距离梅雨季节尚有近一个月时间，近期需求仍能维持稳定，目前的供需格局有条件持续。

　　此外，4月中下旬开始企业生产毛利出现明显的改善，但考虑到距离下一批新点火尚有时间差，同时企业毛利依旧不高，因此企业毛利上涨并不会直接转化为新增产能的压力，反而有利于增强企业信心，更有底气支撑现货价格。

　　房地产利空逐步消化

　　目前玻璃行业处于产能相对过剩阶段，需求预期，特别是房地产行业需求预期对玻璃影响较大。随着近期经济数据的公布，前期的利空情绪逐渐消化。从先行指标来看，4月商品房销售面积累计同比上升0.9个百分点，为38%；新开工面积累计同比由负转正，为1.9%。而与年内玻璃需求较为相关的房屋施工面积累计同比继续上升0.2个百分点到达17.2%。

　　期现价差仍在修复中

　　4月下旬玻璃期现价差创出历史低位，之后逐步改善，以华东基准地来看，目前的期现价差仍处于平水到期货略贴水之间，价差修复仍在进行中，支持偏多行情延续。

　　此外，玻璃期货升贴水调整，更利于远期合约价格上涨。1305合约交割后，郑商所对于玻璃期货厂库升贴水的调整，也在一定程度上提振了玻璃期货价格。调整后，沙河地区的厂库贴水扩大到200元/吨，相对于现货超过240元/吨的价差仍有差距，但毕竟有利于期货价格从“沙河基准”向“华东基准”靠拢。同时由于此次贴水调整并未一次到位，也使得市场对于下次调整存在预期，为1312合约之后的远期合约价格提供了更大的向上空间，从这个角度而言，参与玻璃期货多头，选择远期合约1401将更为有利。