玻璃系列报告之二：超薄玻璃-玻璃行业的皇冠

  超薄玻璃产品特征：微笑曲线的上端

　　超薄玻璃是指厚度在0.1-1.1mm 的玻璃，不仅厚度薄，还具有很多特殊性能；主要用于液晶显示面板基材，在触摸屏（TP）兴起之后，超薄玻璃也用于触摸屏盖板和触摸屏感应器基板。

　　超薄玻璃生产壁垒很高，主要工艺有浮法、溢流熔融法和流孔下引法；

　　按照工艺和材料组分不一样分为无碱玻璃和有碱玻璃。无碱玻璃主要用于TFT-LCD 和触摸屏，有碱玻璃主要用于TN/STN-LCD 和中低档触摸屏。

　　超薄玻璃处于LCD 产业链和触摸屏产业链微笑曲线的最上端，其毛利率远高于其他环节。而且，超薄玻璃的价格和利润率都要远高于传统玻璃。

　　液晶显示是需求主力，触摸屏是新兴市场

　　目前液晶显示仍是超薄的需求主力，触摸屏需求增长很快，不过触摸屏盖板玻璃对力学强度和耐磨性要求很高；大尺寸化、轻薄化是未来发展方向；出于成本考虑，预计有碱玻璃在中低档触摸屏中应用比例有望提升。

　　全球供给被少数几家企业垄断

　　长期以来，全球超薄玻璃基板行业主要被美国的康宁（Corning）、日本旭硝子（Asahi）、电气硝子（NEG）、Avanstrate 这4 大厂商控制。

　　超薄玻璃的基本工艺流程与系统装备是可以复制的，但工艺精细化设计、操控水平以及副效应抑制效果必须依靠长期的经验积累，而这些正是决定超薄玻璃良品率的关键性因素；这也是超薄玻璃基板长期被康宁、旭硝子等拥有百年历史玻璃生产经验的“骨灰级”企业所垄断的原因所在。

　　中国现状：国内企业寻求突破

　　由于超薄玻璃需求好、利润率高，尽管进入门槛很高，还是有很多国内企业不断加大研发力度和扩大投资规模试图进入，不过这些企业未来的发展前景和获利能力不是主要取决于其投资规模和熔炉的数量，更重要的是要能够维持一定的良品率稳定生产，玻璃基板生产获利的关键不在于原材料成本，而在于生产制造成本和配方，在于以较高的良品率稳定地量产。

　　目前国内上市公司里寻求突破的有南玻A、洛阳玻璃、宝石A 和彩虹股份。我们建议重点关注南玻A，公司在玻璃行业和电子行业有多年积累，技术和管理能力在行业内都属于佼佼者，超薄玻璃项目成功概率更大。

　　风险提示

　　超薄玻璃需求下滑；国内上市公司良品率低预期、项目进展低预期。