电子行业第32周跟踪分析报告:玻璃基板国产配套势在必行

核心观点:

面板配套:玻璃基板行业属性优秀,具备高技术壁垒造就高毛利率、低退出机制利于减缓供给压力等行业特点,以前玻璃基板市场被国外寡头垄断,但是现在大陆厂商迎来发展机遇。玻璃基板国产配套势不可挡主要有三方面的原因:一是本土6代线以上玻璃基板自供给率几乎为零,自给缺口巨大;二是面板厂国产配套意愿强烈,玻璃基板占面板厂商总成本比重约12-14%,而国产基板价格至少便宜10%以上,故此10%价差将提升面板厂商净利率1.2-1.4%,而面板厂商的净利率约4-5%,10%的价差有助于提升面板厂商净利润20%以上,国产玻璃基板吸引力大;三是国家大力发展液晶显示产业,致力于建设完整的本土化供应链,对本土玻璃基板产业的扶持可谓不遗余力。我们认为,在面板原材料国产配套加速进行的机遇中,能搭上这趟成长快线的是技术、规模都具有优势的本土企业。相较于国内其他厂商,宝石A技术优势明显,未来成长空间大,最有希望成为本土玻璃基板龙头,给予”买入”评级。

面板产业:本周群创光电举行法说会,公布13Q2营收1115亿新台币,面板本业相较于Q1成长8%,毛利率由Q1的7.7%增长到12.4%,盈利达到40.69亿新台币(友达Q2盈利39.8亿新台币),居韩台面板厂之首。台湾面板双虎Q2均交出不错成绩单,盈利能力大幅改善,友达Q2扭亏为盈,群创获利水平更创历史新高。我们分析,台面板厂Q2盈利能力大幅提升,一方面得益于公司自身产品差异化策略、高附加值产品出货增加、成本控制进一步加强;一方面是今年面板行业整体供需情况好转,电视大尺寸化带来的面积需求增加,面板厂上半年产能利用率维持高档,“质”和“量”双重驱动台面板厂获利水平提升。

对于下半年面板市场的展望,由于大陆近期因节能补贴结束影响阶段性库存调整,Q3旺季预计不如往年,但是进入十一备货期,8月下旬需求有望开始回温,加上明年春节在1月,这一波拉货期有望持续到年底,下半年预计产能利用率仍将维持高水平。4K2K电视消费者关注度不断提升,渗透率逐渐加强,下半年出货积极看好,产品结构调整将继续给面板厂带来的获利能力提升。

标的公司:宝石A、聚飞光电、TCL集团、深纺织A、阳光照明、德豪润达、水晶光电。

风险提示

行业景气度低于预期风险;人工和材料成本大幅上涨,价格下跌过快风险。